شيء تحوّل في الأسواق هذا الأسبوع يتجاوز بيانات مؤشر أسعار المستهلك أو أسعار المنتجين السيئة. للمرة الأولى منذ أن بدأ الاحتياطي الفيدرالي دورة رفعه للفائدة منذ سنوات، يُسعّر المستثمرون الآن احتمالاً ذا معنى بأن الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي ليست خفضاً بل رفعاً. هذا رياح معاكسة جديدة وجدية للذهب.
بيانات هذا الأسبوع جعلت الأمر أسوأ. مؤشر أسعار المستهلك لأبريل وصل 3.8%، الأعلى منذ مايو 2023. مؤشر أسعار المنتجين ارتفع بأسرع وتيرة منذ 2022. كلاهما كان فوق التوقعات. كلاهما مدفوع بالقوة ذاتها: النفط عند 101 إلى 106 دولارات للبرميل لأن مضيق هرمز لا يزال مغلقاً فعلياً. أسقط المستثمرون الآن أي خفض للفائدة في 2026 بالكامل، والمزيد منهم يرون رفعاً للفائدة احتمالاً حياً قبل نهاية العام.
لكن إليك ما تفوّته رواية رفع الفائدة. إنها تفترض أن صدمة النفط دائمة. وهي ليست كذلك. المضيق مغلق منذ 75 يوماً. ترامب في بكين الآن يجتمع مع شي جين بينغ طالباً من الصين الضغط على إيران. الهدنة، مهما كانت هشّة، لا تزال قائمة. اللحظة التي يُعاد فيها فتح هرمز، ينهار النفط، يتراجع التضخم، تتبخر مخاوف رفع الفائدة، ويتعافى الذهب. ليس تدريجياً. بسرعة.
