هذه واحدة من أغرب وأشد الفترات اختباراً في تاريخ الذهب الأخير. الخليج يشهد نزاعاً مفتوحاً، ومع ذلك الذهب منخفض نحو %10.5 هذا الشهر، متداولًا قرب 4,015 دولاراً ومتجهاً لرابع خسارة شهرية متتالية. لأي شخص يحتفظ بالذهب، رؤية الحرب تندلع بينما يهبط ذهبه أمر مخالف للحدس وصعب حقاً.
لنكن واضحين بشأن العاصفة. هبط الذهب لأربعة أشهر متتالية. السبب المباشر ليس الحرب، بل الاحتياطي الفيدرالي. الرئيس الجديد كيفن وارش أعاد تأكيد التزام البنك بكبح التضخم، ورفع الاحتياطي الفيدرالي توقعاته للتضخم في 2026 بعد تسارع PCE الرئيسي إلى %4.1 في مايو. الأسواق تُسعّر الآن نحو ثلاث زيادات للفائدة هذا العام. حتى تصعيد عطلة نهاية الأسبوع لم يستطع رفع الذهب، لأن النفط هبط إلى مستويات فترة الحرب قرب 72 دولاراً.
الآن الجذور. السبب في بقاء الذهب أعلى بـ%21.6 خلال العام الماضي هو الطلب الهيكلي الذي لا يستطيع أي قرار للفائدة محوه. تأمّل أهم بيانات الأسبوع الماضي، مسح مجلس الذهب العالمي السنوي وجد أن نحو %90 من البنوك المركزية تتوقع ارتفاع احتياطيات الذهب العالمية خلال الـ12 شهراً القادمة. الطلب العالمي على السبائك والعملات بلغ 474 طناً في الربع الأول، ثاني أعلى رقم فصلي مسجّل، بارتفاع %42 على أساس سنوي.
التاريخ يقدّم منظوراً. في 2015، هبط الذهب إلى نحو 1,050 دولاراً وسط تشاؤم شبه تام، ثم بدأ الصعود الذي حمله إلى 5,589 دولاراً. البستاني الصبور لا يحكم على الشجرة بأصعب مواسمها. الجذور تبقى عميقة.
