هبط الذهب للجلسة الثالثة على التوالي الجمعة 25 أبريل، منهياً أسبوعاً شهد خسارة المعدن نحو 3% وسط تصعيد حاد في أزمة مضيق هرمز. منذ اندلاع الحرب مع إيران أواخر فبراير، انخفض الذهب فعلياً بنحو 10%، وهو رقم يفاجئ كثيرين ممن يتوقعون أن الحرب تعني تلقائياً ارتفاع الذهب. فهم سبب حدوث هذا ضروري لأي مشترٍ أو مستثمر الآن.
المشكلة الجوهرية هي فخ النفط والتضخم. أوجد إغلاق هرمز ما وصفته وكالة الطاقة الدولية هذا الأسبوع بأنه “أكبر تهديد لأمن الطاقة في التاريخ”. النفط قرب 90 إلى 98 دولاراً للبرميل يرفع تكلفة تقريباً كل شيء. ذلك تضخم. والتضخم يجبر البنوك المركزية على الإبقاء على أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول.
لكن اتسع الأفق وتتغير الصورة كلياً. الذهب لا يزال أعلى بأكثر من 25% منذ مطلع 2025. عرض المناجم ينمو بـ1 إلى 2% سنوياً فقط. اشترت البنوك المركزية بمتوسط 585 طناً ربع السنة. المستوى القياسي التاريخي عند 5,595 دولاراً بلغ قبل ثلاثة أشهر فقط. مستوى دون 4,700 دولاراً الحالي ليس انعكاساً هيكلياً، بل تشويه ناجم عن الحرب ومحدود المدة.
